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联络互动:业绩强劲高增长,“智慧生活”生态圈空间巨大

时间:15-09-25 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

公司发布2015年半年报,报告期内营业收入2.7亿元,同比增长126.58%。营业利润约1.7亿元,同比增长155.5%%。归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长146.34%。归属于上市公司扣非后净利润1.4亿元,同比增长141.13%。

点评:

受益海外用户和ARPUS值的增长,公司主营业绩保持强劲高增长

1.受益东南亚地区用户数+ARPU值双增长,海外业务保持强劲增长。报告期内,海外营收达1.6亿,同比增长113.21%。在东南亚地区,国产中低端智能机保持需求旺盛,市场规模不断扩大,公司用户数成长空间巨大。同时,东南亚地区的移动互联网业务蓬勃发展,游戏、增值业务等将带动公司海外ARPU值提升,公司海外业绩有望保持强劲增长。

2.商户云搜索全国推广,有望保持高速增长。公司和联通合作的商户云搜索业务开始全国推广。在15年上半年新拓展四川、河北和湖南。报告期内营业收入达7002万,同比增长174.60%,增长强劲。预计未来随着中国联通将加大全国推广力度,公司商户云搜索业务有望保持高速增长。

3.公司游戏发行平台布局完成,游戏业务(游戏联运+新产品推广)迎来爆发期。报告期内,公司游戏业务收入达6347.63万元,根据公司答复证监会的数据披露估算,游戏业务同比增长约70%。公司在国内拥有巨大用户规模,在随着游戏发行平台的搭建完成,以及和微信、陌陌等社交平台达成游戏联合发行合作。未来公司在游戏业务上将迎来爆发性增长。

毛利率和费用率大幅下降,未来下降幅度有望缩窄

公司2015年上半年毛利率为72.05%,同比大幅下降7个百分点,主要原因为:1)为扩大海外业务市占率,公司加强第三方渠道建设,投入较大所致;2)公司游戏业务在自有渠道之外,新发展了第三方渠道,新业务的毛利率相应较低(需要给渠道分成),拉低了公司游戏业务的整体毛利率。

我们认为,未来随着公司第三方渠道业务占比的提升,毛利率可能继续下降,但是占比提升的速度将趋缓,因此毛利率下降幅度有望缩窄。

公司2015年上半年三项费用率为10.23%,同比大幅下降15个百分点,主要原因为:公司是典型的互联网公司,规模效应明显,三项费用并不会随着用户规模和业务不断扩展而大幅增加,而营收保持快速增长,从而推动费用率大幅下降。展望未来,我们认为,随着公司营收规模的持续扩大,费用率有望继续下降。

中长期来看,公司战略布局“智慧生活”生态圈,未来成长空间巨大。

公司在依托自身在OS的优势,积极打造“智慧生活”生态圈,在智能家居、可穿戴智能设备、车联网领域积极布局,未来成长空间广阔。

1.公司积极布局智能家居业务,联合家电巨头海尔推出“海尔U+”,前景广阔。公司依托自身在OS和云平台建设的优势和海尔一同开发/推广智能家居平台,展开智能家居服务。目前海尔的新出厂家电均配备了联网模块,可以和U+连接,并通过开放U+API接口吸引极客开发者。同时,海尔的全部售后保修服务也都集成在U+中,便于用户售后维修。海尔是全球最大的家电厂商之一,用户数庞大,而公司的OS平台优势明显/互联网经验丰富,因此,我们认为,公司与海尔在智能家居方面的合作前景广阔。

2.控股美国顶尖VR厂商,布局次时代入口。公司控股美国智能硬件设备商Avegant,Avegant推出了采用视网膜投影技术构造的VR眼镜,其功能强大,技术领先,效果突出,在CES2014上一经推出即获热捧。因此,我们认为,公司可穿戴智能设备业务有望成为“联络OS”在次时代的一个新的入口。

3.车联网是公司智能硬件布局的第三个方向,我们认为,公司将利用自身OS技术优势积极布局车载中控台作系统,抢占车联网“入口”,未来值得期待。

盈利预测与投资建议:短期看,公司占据移动互联网重要“入口”,海外业务用户数+ARPU值双增长,商户云搜索全国拓展高成长,游戏业务迎来爆发成长期,未来业绩有望保持高速增长。中长期看,公司战略布局积极打造“智慧生活”生态圈,未来市场空间巨大。因此,我们看好公司长期发展,预计2015~2017年EPS为0.45元、0.95元、1.66元,给予“增持”评级。

风险提示:市场拓展不及预期、互联网业务不及预期。