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新世纪:电力安全生产领域先发优势 省外拓展是关键

发布时间:2009-08-06    研究机构:海通证券

公司目前专注于电力和烟草行业信息化领域,目前已经成长为国内电力安全生产管理系统的领先厂商。短期来看,电力安全生产管理系统有望在推广地区的深度、广度上获得新的发展,市场潜力大,而公司业绩成长取决于省外市场的拓展。以SAP ERP 为核心平台,电力行业应用软件国产化趋势给公司带来长期发展机会。

建议询价区间为18.75-22.50 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.75元、0.91 元、1.03 元。目前我们关注的A 股软件与服务行业2009 年平均动态市盈率约为35 倍,估值水平偏高。鉴于公司所处下游行业IT 投资成长明确性高,其主要业务在未来两到三年拓展潜力大,同时考虑A 股市场给予新股溢价的现状,我们以30~35 倍2009 年PE 预测公司股票6 个月合理价值区间为22.5~26.25 元,6个月目标价为24.75 元。考虑折价,我们建议询价区间为18.75~22.50 元,对应2009 年PE 水平为25~30 倍。

SG186 推动电力业务增长。SG186 项目2007 年完成试点,2008 年在14 个省全面铺开,剩余9 个省级电力公司将在2010 年底前完成推广。SG186 项目是一个长期建设过程,目前的验收工作只是针对ERP 的初步实施。以SAP ERP 为核心平台的安全生产管理系统,其建设期落后SG186 推广1-2 年。我们认为公司业务将在2009年-2010 年至少能实现稳定增长。

三大 SAP 认证构筑核心竞争力。电力企业绩效管理产品、电力安全生产管理系统、实时集成发布平台,获得SAP NetWeaver 全球评测认证。公司成为国内唯一获得三个关于电网企业安全应用相关产品SAP 评测认证的IT 企业,给竞争对手树立了较高的壁垒。认证的作用在于能够使子系统与SAP ERP 产品之间保持兼容性。公司目前产品线仅覆盖电力安全生产管理系统的1/3 市场,未来还有较大的发展空间。

募投项目依然专注电力、烟草行业。五个募投项目,总投资金额为1.54 亿元,其中2 个项目投向电力行业,2 个项目投向烟草行业,募投项目的重点在于开发新产品,有利于公司进一步扩展产品线。

主要不确定因素。公司目前主业集中于电力安全生产系统领域,长期看该领域的投资将存在波动性;SG186项目在建设期内没有达到预定的IT投资计划;公司产品严重依赖SAP ERP平台,未来发展受到SAP的潜在制约;公司产品大部分局限在浙江省及周边地区,而公司长期业绩成长主要依赖省外扩展,存在一定的不确定性。

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