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新世纪:综合毛利率下降,前三季度增收不增利

发布时间:2009-10-23    研究机构:天相投资

2009 年前三季度,公司实现营业总收入9,073.4 万元,同比增长22.17%;归属母公司所有者的净利润1907.6 万元,同比下降3.51%;每股收益0.44 元。其中,公司第三季度实现营业收入3,510.4 万元,同比增长38.53%,归属母公司所有者的净利润770.1 万元,同比下降9.19%,每股收益0.16 元。

此外,公司预计2009 年净利润波动幅度在30%以内。

系统集成业务收入增加,营业收入出现较快增长。公司主要面向电力、烟草等行业提供应用软件开发与销售,系统集成及技术支持与服务。报告期内,公司所承接系统集成业务较去年同期有所增加,使得公司营业收入出现较快增长。

综合毛利率、期间费用率均有所下降。报告期内,由于低毛利率的系统集成业务比重大幅上升,公司综合毛利率同比大幅下滑13.16个百分点至45.33%,是公司净利润增速远低于收入增速的主因。同时,由于从事系统集成业务人员的工资不计入管理费用,公司管理费用率同比下降6.11个百分点至18.37%,利息收入增加使得财务费用率继续下降至-1.17%,公司期间费用率同比下降7.13个百分点至18.38%。

2008年来自电力行业的收入占公司营业收入的比重为46.5%,受国家电网“SG186”工程的拉动,近三年电力行业信息化投资额的年均复合增长率为20%,目前SAP是国家电网“SG186”工程中唯一的ERP供应商。公司的竞争优势在于其生产的安全生产管理软件产品与SAP公司的ERP相融合,是其重要补充,目前国内既能够与SAP公司的ERP相融合且拥有成功案例的公司仅有2家,公司是其中之一。

我们认为公司的投资亮点在于:1)随着电力行业信息化投资加速,SAP公司ERP进入全面推广阶段,将带动公司的电力行业解决方案收入高速增长;2)烟草行业信息化仍有较高需求,且公司相关产品需求在烟草IT投资中占比相对较高,未来有望保持平稳甚至超预期的增长。

预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.72元、0.81元、0.91元,根据2009年10月22日40.93元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为57倍、51倍及45倍,鉴于公司估值偏高,首次给予公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称