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新世纪:收购行为难构成利好,业绩增长有待观察

发布时间:2009-11-27    研究机构:湘财证券

11 月23 日,杭州新世纪信息技术股份有限公司与南京江琛自动化系统有限责任公司签署了股权转让协议,约定后者的控制人邬俊杰、韩贤斌、段秀勇分别将其所持有的南京江琛自动化系统有限责任公司90%、8%、2%股权转让给新世纪。

根据审计报告,截止2009 年9 月30 日,江琛公司总资产3554.27 万元,净资产1584.97 万元,2009 年1-9 月实现营业收入1322.93 万元,实现净利润194.96 万元。公司以4000 万元购买江琛公司的100%股权,以部分超额募集资金完成本次投资。我们预计会在合并财务报表中出现较大的商誉,若计提减值准备则会对新世纪未来利润产生不利影响。

江琛公司的主要客户分布在山东、北京等北方地区,受到同行业其他公司较强的竞争。比如东华软件(002065)也覆盖到这些地区,并且后者具有更强的竞争优势:获得涉密甲级资质、CMMI5 级;据09 年中报显示,来自华北地区的收入达3.72 亿元。无论从资质还是收益上都远远超过江琛公司。所以,我们认为新世纪的收购短期内难以给新世纪带来较大收益。

今年1-9 月份,公司实现营业总收入9,073.4 万元,同比增长22.17%;归属于母公司所有者的净利润1907.6 万元,同比下降3.51%;每股收益0.44 元。

报告期内,公司综合毛利率从08 年的51%下滑到45%,主要原因是低毛利率的系统集成业务比重大幅上升所致。预计随着电力行业IT 投资的力度加大以及烟草行业信息化需求的逐步释放,未来公司的收入将有较为快速的增长。

目前,公司PE ttm 为62 倍,和行业内其他相关上市公司剔除掉异常值后的PE ttm 算术平均值61 倍基本一致,不存在估值优势,给予中性评级。

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