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联络互动:形散神聚,布局渠道拓宽联络OS生态圈

时间:2016-03-17    机构:兴业证券

此次投资涉及跨境电商+无人机+线下渠道+广告等,之前投资VR、移动医疗、手表等可穿戴设备,市场可能认为公司对外投资范围较广,没有聚焦,我们则认为联络OS是低配版的苹果生态,旨在打造自身的硬件+软件生态圈:

1、这次收购包括电商、苹果高端电子线下渠道和广告,都是公司在加强自身渠道生态的战略考虑。联络优选(线上渠道)+iSpace(苹果高端电子线下门店渠道)拓宽公司VR、可穿戴设备等智能硬件的渠道,另外公司之前在望京规划的联络智能硬件旗舰店也是同样战略思考。联合双赢(广告)可以为公司目前重点推动的广告+游戏业务加强渠道变现能力,是提升ARPU目标的组成部分。

2、长远一点考虑,频繁布局智能硬件,实质是公司把自己的联络OS从手机嫁接到更广阔的智能硬件市场。目前公司已经研发了VROS和部分可穿戴设备的OS,未来是打造联络OS为核心的硬件+软件服务生态圈。

3、从财务上看,公司目前以轻资产业务为主,除了研发不需要很多的资金投入,目前拥有50亿的现金(只有很少的短期债务),投资无人机+可穿戴这些代表未来智能硬件大方向的新兴行业,是公司管理层思路前瞻性的体现。

业绩方面,2015年内生增长91%,强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大,2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿;另一方面来源于ARPU值的提升,目前公司的联络OS操作系统、其他自有应用都处于变现的加速期,其中游戏市场是未来ARPU值提升最大的亮点。公司与国内外的一流平台包括微信进行深度合作,2015年开始已成功运营多款优质的游戏产品,正在打造成一个游戏大型孵化器,未来市场空间数十倍。

盈利预测及估值:业绩上,公司占据移动互联网重要“入口”,在国内和海外业务成长空间巨大,2016~2017年净利润有望保持100%复合增长。在战略布局上,公司管理层具备国际视野、卓越的投资眼光和生态理念,积极打造系统+智能硬件+软件+服务的“联络OS生态链”。转增股本后,我们预计公司2016~2018年稀释后EPS0.28元、0.51元、0.81元,给予“买入”评级。

风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、海外业务发展低于预期、智能家居平台推进缓慢